山推股份：09年上半年凈利潤同比下滑47%

         山推股份公告09年上半年凈利潤同比下滑47%至2.02億人民幣，收入同比下降9%至33.11億人民幣，收入下降主要是全球金融危機的影響導致需求有所萎縮，但是公司推土機市場份額依然保持在56%以上。盡管期間原材料(尤其是鋼材)價格大幅下降，但是由于出口收入下降了44%，而一般來說出口產品的毛利率比較高，此外公司募集資金項目在上半年也產生很多折舊，因此導致公司整體毛利率同比下滑3.7個百分點。

        支撐評級的要點：從09年上半年的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，整個推土機行業(yè)的下滑速度是17%，推土機出口同比下滑52%左右。我們預計下半年在經(jīng)濟復蘇以及房地產投資的帶動下，推土機和挖掘機的銷量均將出現(xiàn)正增長。

        配件業(yè)務方面，未來公司將爭取增加配套廠商，爭取更多產品進入國際知名工程機械制造企業(yè)的全球采購體系。

        我們預計09年的公司銷售收入同比增長10%，銷售額超過72億元，預計09年凈利潤同比增長5%，凈利潤達到5.3億元。

        評級面臨的主要風險：由于全球經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，公司的出口業(yè)務在未來一段時間內將不會出現(xiàn)和前幾年一樣需求旺盛的情況。

        估值：公司管理層09年的經(jīng)營目標是實現(xiàn)收入66億元，我們預計公司完全有能力超額完成制定的經(jīng)營目標?；?2倍09年預測市盈率，我們該股目標價格從14.04元提升到15.18元人民幣。對該股維持買入評級。