暴漲的鋰電行業(yè)，哪個(gè)細(xì)分領(lǐng)域最值得投？

 　　6月1日動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代股價(jià)新高，市值破萬(wàn)億。至此，創(chuàng)業(yè)板首家萬(wàn)億公司誕生。時(shí)隔四個(gè)月，寧德重新站上了高點(diǎn)，眾望所歸。

　　圖表來(lái)源：同花順

　　從上周五開始，鋰電板塊頻頻暴動(dòng)，多家漲停。

　　從21號(hào)寫過(guò)天賜之后到今天已經(jīng)有18%的漲幅。五月中旬的時(shí)候市場(chǎng)可能只覺(jué)得六氟漲價(jià)邏輯比較強(qiáng)，而整個(gè)行業(yè)來(lái)只是在走修復(fù)行情，短期內(nèi)沒(méi)有什么刺激，市場(chǎng)可能在等二季度、三季度的產(chǎn)能，等產(chǎn)銷上去后再做估值兌現(xiàn)。

　　然而上周的版塊輪動(dòng)，從白酒、大消費(fèi)、到半導(dǎo)體，市場(chǎng)整體情緒向上，鋰電作為之前的抱團(tuán)板塊，輪動(dòng)到也算情理之中，但是主要的幾個(gè)刺激因素現(xiàn)在看來(lái)更像是中長(zhǎng)期的而非短期情緒。鋰電版塊的一躍而起，更實(shí)質(zhì)的應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)本身處在極高景氣中。

　　國(guó)內(nèi)外雙重刺激推動(dòng)行業(yè)景氣上行

　　1、先是美國(guó)電動(dòng)車刺激計(jì)劃，早在5月18日，拜登參觀了密歇根州迪爾伯恩的福特汽車廠時(shí)就其1740億美元的電動(dòng)汽車促進(jìn)提案發(fā)表演講，其中1000億美元作為電動(dòng)車稅收補(bǔ)貼，105億美元來(lái)建立50萬(wàn)充電站的資金，拜登在演講中明確表示“汽車工業(yè)的未來(lái)是電動(dòng)車”。

　　緊接著上周三，美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)批準(zhǔn)了清潔能源稅收抵免方案，總計(jì)2155億美元，其中316億美元為電動(dòng)汽車的消費(fèi)者稅收抵免，美國(guó)制造商新建電池等先進(jìn)產(chǎn)能將提供30%的稅收抵免。該提案將美國(guó)組裝的新能源車稅收抵免上限從7500美元提高到1萬(wàn)美元，如果車企的生產(chǎn)工人為工會(huì)成員，則稅收抵免上限為1.25萬(wàn)美元;此前單一車企20萬(wàn)輛的稅收抵免上限將被解除，當(dāng)美國(guó)新能源車銷量滲透率達(dá)到50%時(shí)，稅收抵免將在三年內(nèi)逐步取消。

　　根據(jù)招商證券數(shù)據(jù)，當(dāng)下美國(guó)新能源乘用車的月度滲透率還只有3.55%，離50%的目標(biāo)還有很大的上升空間，明年的美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)，類似于去年的歐洲，會(huì)帶動(dòng)全球新一輪高增長(zhǎng)。

　　2、第二個(gè)刺激因素是天賜材料和寧德時(shí)代的的訂單。

　　5月27日晚，天賜材料公告，子公司與寧德時(shí)代簽訂物料供貨框架協(xié)議，未來(lái)一年向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰使用量為1.5萬(wàn)噸的對(duì)應(yīng)數(shù)量電解液產(chǎn)品。

　　行業(yè)上來(lái)說(shuō)，受益于電解液月度銷量的大幅增長(zhǎng)，六氟磷酸鋰需求持續(xù)偏緊。

　　對(duì)于天賜而言，一方面出貨量提高;寧德鎖定的1.5萬(wàn)噸六氟磷酸鋰對(duì)應(yīng)12萬(wàn)噸電解液，算過(guò)來(lái)單月1萬(wàn)噸電解液采購(gòu)量，比之前推算公司每月大概給寧德的出貨量4000-5000噸高出一倍。

　　之前市場(chǎng)擔(dān)心天賜的單噸利潤(rùn)，由于最近六氟一直漲價(jià)到24萬(wàn)元/噸左右，供給緊張，六氟幾家主要的供應(yīng)商，多氟多、新泰等主要六氟供應(yīng)商的成交價(jià)預(yù)計(jì)在18-20萬(wàn)元/噸，而天賜電解液的傳導(dǎo)會(huì)再慢1個(gè)多季度，目前給主要客戶按16萬(wàn)元/噸左右折算。預(yù)計(jì)本次長(zhǎng)單鎖定的6F價(jià)格對(duì)標(biāo)上半年公司實(shí)際執(zhí)行價(jià)格的均價(jià)，估算對(duì)應(yīng)單噸電解液凈利約0.9-1萬(wàn)元，盈利水平保持高位。并且除CATL外，公司也與其他企業(yè)簽訂長(zhǎng)單，對(duì)明年盈利形成較強(qiáng)支撐，解除市場(chǎng)對(duì)公司單噸盈利后續(xù)大幅波動(dòng)的擔(dān)憂。

　　3、天賜寧德的長(zhǎng)訂單反應(yīng)了行業(yè)的極高景氣。

　　寧德作為鋰電行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，寧德采購(gòu)的12萬(wàn)噸電解液對(duì)應(yīng)超100GWh鋰電池，按照天賜給CATL供貨份額60%估算，今年下半年到明年年中CATL排產(chǎn)170GWh電池，平均每月排產(chǎn)約14GWh，較當(dāng)前9GWh的單月產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯。

　　即使按最低的排產(chǎn)和出貨量比及65%換算，寧德電池的出貨量也會(huì)在110Gwh左右，比之前保守預(yù)測(cè)的105Gwh多出5Gwh。之前天風(fēng)預(yù)測(cè)寧德電池銷量增加5Gwh，利潤(rùn)增加約7億元。預(yù)測(cè)寧德今年的凈利潤(rùn)從102億提升至110億元左右。

　　中泰證券預(yù)測(cè)，21年全球動(dòng)力裝機(jī)量將達(dá)到267GWh。下游需求帶動(dòng)下，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?？焖贁U(kuò)張。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，下半年電池客戶需求環(huán)比上半年增速在40%以上，整體需求景氣度很高。全年來(lái)看在下游需求爆發(fā)背景下，材料環(huán)節(jié)供需關(guān)系緊張，漲價(jià)仍將持續(xù)。

　　鋰電板塊可能存在的機(jī)會(huì)

　　鋰電行業(yè)的主要有幾大細(xì)分板塊：動(dòng)力電池代表公司為寧德時(shí)代、億緯鋰能;正極代表公司為中偉股份和容百科技;負(fù)極代表公司為璞泰來(lái);隔膜代表公司為恩捷股份和星源材質(zhì);電解液代表公司為天賜材料、天際股份和多氟多等;上游鋰礦資源則有贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)和融捷股份。

　　如果從三月底的最低點(diǎn)到上周五測(cè)算，所有細(xì)分板塊中電解液和正極材料反彈最多，中偉股份+97.16%，天賜材料持續(xù)新高+110.61%。之前在天賜的文章中有提到，各券商給天賜的2021年估值，公司破千億的確定性高。

　　以此類推，中游龍頭除了寧德時(shí)代、億緯鋰能、恩捷股份這樣幾千億且確定性高的大公司，可能也存在類似天賜沖擊千億的潛力股。

　　四大材料中，正極前驅(qū)體和負(fù)極格局雖然排在隔膜、電解液之后。但各自CR3相對(duì)集中，且三元正極前驅(qū)體和負(fù)極企業(yè)的全球化是做的最好的。以2020年的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)占全球的出貨量份額估算下來(lái)接近80%，所以海外電池廠的放量也對(duì)其形成了很大的利潤(rùn)支撐。

　　正極三元前驅(qū)體方面，中偉股份是全球三元前驅(qū)體和四氧化三鈷龍頭。2020 年公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷全球市占率分別為 17.3%和 23%，均位列第一。公司深耕鋰電池材料領(lǐng)域，2017-2020 年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到 58.7%和 184.2%，持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　在三元正極前驅(qū)體幾家龍頭中，中偉緊密綁定大客戶，已與LG化學(xué)、廈門鎢業(yè)、當(dāng)升科技、振華新材、天津巴莫、三星 SDI 等客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2020 年公司前三大客戶(LG 化學(xué)、廈門鎢業(yè)、特斯拉-LG)合計(jì)銷售金額占比達(dá)到 73.3%，占比較高且持續(xù)提升，其中 2020 年上海特斯拉的三元前驅(qū)體為公司獨(dú)供。此外公司在往上游延伸過(guò)程中，單噸盈利有擴(kuò)張的趨勢(shì)，有望破千億。

　　負(fù)極材料方面，璞泰來(lái)是國(guó)內(nèi)最大的人造石墨負(fù)極公司，市占率超過(guò)20%，成為ATL、LG主力供應(yīng)商，正在加速開拓進(jìn)入寧德供應(yīng)鏈。今年產(chǎn)能10萬(wàn)噸，在2025年形成35-40萬(wàn)噸產(chǎn)能。同時(shí)是國(guó)內(nèi)最大的隔膜涂覆企業(yè)，今年涂覆產(chǎn)能將達(dá)20億平。預(yù)計(jì)2025年達(dá)到50億平。預(yù)計(jì)2021年?duì)I收81.39億元，同比+54.1%，凈利潤(rùn)14.45億元，同比+116.5%，2021年對(duì)應(yīng)PE 46倍，低于三年歷史中值。格隆匯