工程機械行業(yè)快報：2017年資產(chǎn)負債表持續(xù)修復 2018年利潤表存彈性

去年挖掘機銷量達14萬臺，同比翻翻：據(jù)工程機械協(xié)會統(tǒng)計，2017年12月，各類挖機銷售1.4萬臺，同比漲幅102.6%;2017全年銷售挖機14.03萬臺，同比漲幅99.5%。其中大陸市場銷量13.06萬臺，同比漲幅107.5%;出口銷量0.97萬臺，同比漲幅32.0%。去年挖機銷量同比高速增長，與國內(nèi)經(jīng)濟整體回暖、環(huán)保政策趨嚴、存量出清后更新需求、采礦業(yè)投資、基礎設施建設和城鎮(zhèn)化建設等多重因素有關。

低谷期實現(xiàn)去產(chǎn)能，行業(yè)集中度提升髓著國內(nèi)企業(yè)對挖掘機械研發(fā)能力的提升，產(chǎn)品性能及質(zhì)量明顯改善相關配套產(chǎn)業(yè)的不斷完善屆產(chǎn)品牌市占率已從2008年的25%提升至近三年來較為穩(wěn)定的50%。2012年以來，企業(yè)在市場需求整體明顯下滑的過程中完成了去產(chǎn)能，集中度穩(wěn)中有升;2016年下半年起行業(yè)回暖，龍頭企業(yè)憑借技術優(yōu)勢和優(yōu)異的供應鏈體系，快速的市場反應能力和完善的銷售服務網(wǎng)絡快速占領市場，市場集中度大幅升高。2012-2015年挖機的CR8穩(wěn)定在65%左右;而按2017年前10月累計銷量，CR8已提升至76%。

高基數(shù)下工程機械今年或將維持一定的增速：據(jù)工程機械協(xié)會，從2017年前11月的挖機銷量數(shù)據(jù)看，西部地區(qū)銷量4.54萬臺，大幅領先東、中部的3.60和3.64萬臺。大陸市場的大、中、小挖全年累計銷量分別為1.92萬、3.20萬、7.93萬臺，同比增幅分別為154.8%、138.2%、89.2%。大挖需求主要集中在內(nèi)蒙古及西南等礦產(chǎn)豐富的地區(qū)，而中小挖主要集中在華東和西南等城鎮(zhèn)化水平較高及基建旺盛的地區(qū)。我們判斷，今年政治周期將維持正向影響，城市、交通、新農(nóng)村建設將繼續(xù)保持較快增長;煤炭、鐵礦石、水泥價格維持近年歷史相對高位，復工率提升具有可持續(xù)性;而據(jù)鐵甲工程機械網(wǎng)，二手挖機今年同比銷量漲幅150%以上，存量逐漸出清將持續(xù)刺激換新需求的釋放。考慮到2017年的14萬銷量的高基數(shù)，預計今年挖機銷量將實現(xiàn)17萬臺左右，同比增長約20%。

2017年資產(chǎn)負債表修復，2018年利潤表存彈性：據(jù)工程機械協(xié)會，去年前八個月裝載機、推土機、平地機銷量同比增速約40%，汽車起重機同比增速超過100%。我們認為，工程機械行業(yè)經(jīng)歷了2012-2015年的持續(xù)低谷期，2016-2017年銷量回升后，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的資產(chǎn)負債表得到持續(xù)的修復和改善;今年在預判維持高位銷量水平并實現(xiàn)一定增速的基礎上，我們認為利潤表存在一定的彈性。我們重點推薦：起重機龍頭徐工機械、挖掘機龍頭三一重工、核心零部件企業(yè)恒力液壓及艾迪精密等。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣導致工程機械需求下滑;高基數(shù)下銷量同比增速低于預期;行業(yè)競爭致議價能力變?nèi)跤绊懨仕降?。華金證券股份有限公司