機(jī)械行業(yè)：4季度國(guó)內(nèi)春意盎然 出口寒冬將退

    投資要點(diǎn)

　前8個(gè)月工程機(jī)械的需求特點(diǎn)是國(guó)內(nèi)強(qiáng)于國(guó)外，這與國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)是密切相關(guān)的。1-8月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為33%，高出上年同期5.6個(gè)百分點(diǎn)。

　我們認(rèn)為四季度基建投資保持高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資回升，從而保證了固定資產(chǎn)投資仍可持續(xù)快速增長(zhǎng)，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求不會(huì)明顯下滑。

　鑒于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)啟穩(wěn)，以及大宗商品價(jià)格恢復(fù)到合理水平，我們認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的固定資產(chǎn)投資增速將開始觸底回升。4季度出口應(yīng)不會(huì)繼續(xù)下滑，目前企業(yè)已反映海外客戶需求意向開始增加，樂(lè)觀地估計(jì)11月下旬出口訂單可能有所回升。

　根據(jù)目前投資增速和進(jìn)出口形勢(shì)，我們估計(jì)全年社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為28%，出口額下降35%，進(jìn)口額下降20%。按表觀消費(fèi)模型，我們預(yù)計(jì)09年工程機(jī)械行業(yè)收入達(dá)到2,949億元，較上年增長(zhǎng)6.8%。

　主要工程機(jī)械產(chǎn)品中預(yù)計(jì)挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)09年銷量將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，此外混凝土機(jī)械銷量也將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

　4季度投資機(jī)會(huì)可能來(lái)自3季報(bào)超預(yù)期和出口回升。綜合考慮企業(yè)的產(chǎn)品多元化發(fā)展程度和公司治理結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為目前中聯(lián)重科(25.18,1.28,5.36%)和三一重工(34.94,1.76,5.30%)具有相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)攻性最強(qiáng)；其次為估值較低的徐工機(jī)械和柳工(17.07,0.65,3.96%)。

　我們認(rèn)為中國(guó)的工程機(jī)械企業(yè)既有中國(guó)這個(gè)大市場(chǎng)的本土優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品性價(jià)比又在發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，今后較長(zhǎng)時(shí)期里中國(guó)的工程機(jī)械龍頭企業(yè)發(fā)展速度都會(huì)遠(yuǎn)高于國(guó)際同行，與國(guó)外主要工程機(jī)械企業(yè)比較，當(dāng)前的估值水平具有較大的吸引力，維持行業(yè)增持建議。