濰柴動力：產能利用率接近最佳

     物流需求快速恢復帶動濰柴動力銷售。在政府大規(guī)模固定資產投資的拉動下，上半年重卡行業(yè)工程用自卸車復蘇速度較快。隨著固定資產投資的進一步開展；去庫化接近尾聲，物資需求開始快速增加。5-7月全社會貨物周轉總量同比增速1.5%、4.1%、5.2%，呈逐月上升態(tài)勢。重卡全行業(yè)8月份銷售5.8萬輛，同比增71%。其中用于物流的半掛牽引車2.4萬輛，環(huán)比增長4.1%，同比增長74%，淡季不淡。

    產能利用處于最旺盛時期，毛利率保持高位。公司極限產能為40萬臺/年。公司當前訂單充足，生產施行3班倒，24小時開工，基本上無節(jié)假日，其開工率處于歷史最佳階段。高產能利用率以及公路用重卡發(fā)動機比例提高將維持公司較高的利潤率水平。公司近期無進一步擴張產能計劃，高毛利有望維持。

    下半年好于上半年，明年好于今年。公司7、8月份銷售發(fā)動機5.4、5.7萬臺發(fā)動機，在行業(yè)傳統(tǒng)淡季獲得了環(huán)比6月份正增長。第四季度預計能夠保持高增長，下半年好于上半年。在固定資產投資拉動經濟和寬松的貨幣政策大宏觀形勢下，預計行業(yè)明年能夠超過今年，略有增長。盈利預測與投資評級。經過長期的低迷，隨著固定資產投資的深化和去庫存化的完成，重卡行業(yè)逐漸復蘇，已接近歷史最好水平。公司作為重卡發(fā)動機龍頭，長期保持非常優(yōu)良的盈利能力，目前，公司盈利能力處于歷史最好時期。但也由于缺乏業(yè)績彈性而被市場長期低估。由于重卡的高折損率和更新率，以及中國大規(guī)模基礎設施建設遠未完成，公司仍然有相當長久的成長性，其較低的估值也逐漸被市場修復。預計公司下半年業(yè)績仍能超預期，維持公司09-11年EPS3.06、3.30、3.63元。對應當前動態(tài)市盈率分別為16.8、15.3、14.2倍。目前估值仍然較低，具有良好的安全邊際。維持公司“短期-強烈推薦，長期-A”的投資評級。