機械行業(yè)：動車組在此輪鐵路開發(fā)受益最大

  事件：2009年9月8日，中國國家鐵道部副總工程師、中國鐵道科學研究院首席專家張曙光出席“第十一屆中國科協(xié)年會”，并作了題為《中國高速鐵路自主創(chuàng)新》的大會特邀報告。

    我們的觀點：

    1.3萬公里客運專線中，時速350公里線路達到8000公里：在此次講話中，首次提出到2012年我國1.3萬公里客運專線的具體構(gòu)成，即時速350公里的線路達到8000公里，時速250公里的線路達到5000公里，基本符合我們之前關(guān)于2012年前重點建設(shè)350公里高速客運專線的判斷。截止2008年底，我國時速200公里及以上線路延展里程有6415公里，其中，時速250公里線路延展里程為1207公里，時速350公里線路延展里程只有185公里。從我們跟蹤的各段鐵路的修建情況來看，近期也以350公里高速鐵路為主。

    動車組向高速化發(fā)展：目前，我國已掌握了時速200-250公里、300公里、350公里動車組的制造技術(shù)，正在朝著更高速進行研發(fā)，未來，客運高速化將進一步發(fā)展，此次講話提出時速500公里的實驗列車有望于明年年底下線。

    動車組的需求以350公里高速動車組為主，高峰集中在2011-2012年：高速鐵路的修建帶來大量對高速動車組的需求，截止到2008年底，我國動車組保有量為176組，且以時速200-250公里動車組為主。隨著350公里高速鐵路的修建，近幾年動車組的采購將以350公里動車組為主。目前，鐵道部進行了兩次350公里動車組的采購，總計420列，由南、北車兩家獲得，主要配置在京滬高速鐵路，未來隨著哈大等350公里高速鐵路的修建，后續(xù)鐵道部有望不斷采購350公里動車組。從各段鐵路的修建進程上看，大部分在2012年底竣工，動車組的交付高峰集中在2011-2012年。由于線路的機車配置是逐步到位的過程，機車的采購也將是一個持續(xù)的過程。

    中國南車充分受益于高鐵的拉動：動車組是此輪鐵路大開發(fā)受益最大的品種，也成為南、北車未來業(yè)績增長最大的驅(qū)動因素。

    目前中國北車350公里標準列動車組已經(jīng)下線，正在此基礎(chǔ)上研制16輛編組的動車組；中國南車350公里動車組有望2010年下線。前2批 350公里動車組的訂單被南、北車兩家分享，訂單的交付期集中在2011年，隨著350公里動車組的陸續(xù)交付，南、北車的盈利能力有望得到大幅提升。我們繼續(xù)維持中國南車盈利預(yù)測，2009、2010、2011年EPS分別為0.18元、0.29元、0.49元，維持買入投資評級。