柳工：國內(nèi)鋼材價(jià)格連續(xù)上漲 風(fēng)險(xiǎn)值得注意

   柳工2009年上半年實(shí)現(xiàn)凈銷售收入49.6億人民幣，同比下降11%。但是公司凈利潤同比上升1%至3.7億人民幣，主要?dú)w功于鋼材成本大幅下降。但是，自4月中旬以來，國內(nèi)鋼材價(jià)格已 經(jīng)連續(xù)17周上漲。我們認(rèn)為公司09年下半年的毛利率可能會低于上半年。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至20.37元，維持買入評級。

    支撐評級的要點(diǎn)：2009年上半年，公司裝載機(jī)銷量為14，577臺，同比下降20%，而整個(gè)行業(yè)銷量同比下降33%。

    2009年上半年，公司挖掘機(jī)銷量為1，463臺，同比下降4%，略好于行業(yè)6%的降幅。

    總體而言，由于4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果全面顯現(xiàn)以及房地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)明顯恢復(fù)，我們估計(jì)2009年下半年工程機(jī)械產(chǎn)品需求將比較旺盛。

    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：鋼材價(jià)格持續(xù)上漲。

    估值：由于近期鋼材價(jià)格連續(xù)上漲，我們將柳工10年盈利預(yù)測下調(diào)10%。目前該股10年市盈率為13.4倍，我們認(rèn)為并不貴。我們將目標(biāo)價(jià)由22.65元人民幣下調(diào)至20.37元人民幣，相當(dāng)于18倍10年市盈率。維持買入評級。