中聯(lián)重科：盈利能力較強(qiáng) 下半年發(fā)展前景看好

　　中聯(lián)重科(000157)主要從事混凝土機(jī)械成套設(shè)備、起重設(shè)備、路面機(jī)械、水平定向鉆孔設(shè)備等產(chǎn)品及配套件的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和租賃。其中，制造業(yè)收入占主營(yíng)收入的100%。公司是一家高科技上市公司，是中國(guó)工程機(jī)械裝備制造龍頭企業(yè)，是全國(guó)最大的基礎(chǔ)設(shè)施重大裝備的研究、制造基地之一。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為1.21、1.47和1.83元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為18倍、14倍和12倍；當(dāng)前共有30位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入，買入和觀望的分別為12、15和3人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.70。

　　公司是目前我國(guó)產(chǎn)品鏈最為豐富的工程機(jī)械制造企業(yè)，其中起重機(jī)和混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)占比最大。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.67億元，比上年同期增長(zhǎng)49.08%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.97億元，同比增長(zhǎng)20.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.85億元，同比增長(zhǎng)20.22%。

　　上半年公司產(chǎn)品銷售毛利率為25.78%，比去年同期下降了4.03個(gè)百分點(diǎn)，公司并購(gòu)做大收入的同時(shí)，新并購(gòu)業(yè)務(wù)毛利率卻拖累公司整體毛利率下降，內(nèi)源增長(zhǎng)做強(qiáng)企業(yè)顯得迫切。國(guó)海證券認(rèn)為公司將通過發(fā)展“聚變”+“裂變”戰(zhàn)略、深入對(duì)并購(gòu)企業(yè)的資本和文化輸出、改善資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)源增長(zhǎng)方式與外延增長(zhǎng)并舉，將締造工程機(jī)械行業(yè)的新霸主。

　　上半年起重機(jī)產(chǎn)品銷售額36.63億元，同比增加16.73%，依舊是公司第一大收入來(lái)源，?；炷翙C(jī)產(chǎn)品的銷售額達(dá)到35.33億元，同比增加62.01%，大幅超出預(yù)期，而下半年由于房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，同時(shí)08年下半年行業(yè)銷售基數(shù)較低，華泰證券認(rèn)為09年下半年公司混凝土機(jī)械銷售仍將保持高速增長(zhǎng)。

　　土石方機(jī)械是公司未來(lái)重要的增長(zhǎng)極。鋼鐵成本上漲的不利影響將被規(guī)模效應(yīng)所抵消，國(guó)海證券預(yù)計(jì)公司土石方機(jī)械下半年的毛利率將持平或略增，銷量將增長(zhǎng)10%。

　　公司計(jì)劃增發(fā)3億股募資55億元，目前增發(fā)價(jià)格尚未最終確定。上海證券表示，若公司業(yè)績(jī)?cè)胶?，則股價(jià)越高，最終的增發(fā)價(jià)格也就水漲船高，募集資金也就越多。

　　國(guó)海證券預(yù)計(jì)下半年公司起重機(jī)業(yè)務(wù)將保持20%以上的增長(zhǎng)；隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇CIFA業(yè)務(wù)將逐步好轉(zhuǎn)，整個(gè)混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)也將保持40%以上的增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)均增長(zhǎng)10%。公司定向增發(fā)成功的概率非常高，假定從10年開始股本增加3億股，模型測(cè)算的公司2009年、2010年和2011年EPS為1.27、1.41和1.66元，對(duì)應(yīng)的PE為18、16和14倍，估值在整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)屬于偏低的水平，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)件進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)。