招商證券：太原重工 盈利好于預(yù)期

　上半年挖掘焦化設(shè)備,軋鍛設(shè)備和起重機(jī)設(shè)備銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率分別為52.71%，36.88%和23%，公司6 月產(chǎn)量創(chuàng)下8 億元的新高。與2008年相比起重機(jī)和軋鍛設(shè)備收入增速明顯放緩，但是挖掘機(jī)的銷售收入達(dá)到8.76 億元，增長(zhǎng)高于預(yù)期。

　　新訂單好于預(yù)期，需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化。雖然受金融危機(jī)的影響，冶金,焦化行業(yè)低迷，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，新項(xiàng)目建設(shè)推遲，但是公司努力拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，挖掘設(shè)備,核電起重機(jī),無縫鋼管軋機(jī)需求大幅增長(zhǎng)，上半年新增訂貨51 億元，好于預(yù)期，預(yù)計(jì)公司手持訂單在100 億左右。

　　輪軸產(chǎn)品受國(guó)際市場(chǎng)影響，大幅下降。受上半年鐵道部貨車招標(biāo)下降40%的影響，火車輪與火車軸收入減少27%和54%。公司目前積極拓展國(guó)際市，主要出口美國(guó),加拿大,澳大利亞等國(guó)家，預(yù)計(jì)明年輪軸產(chǎn)品會(huì)有明顯的增長(zhǎng)。

　　核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力體現(xiàn)在重型機(jī)械雄厚的研發(fā)實(shí)力。雖然太原重工所處行業(yè)為強(qiáng)周期行業(yè)，但是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化平滑了周期性風(fēng)險(xiǎn)，上半年自移式破碎站,萬噸壓機(jī),225MN 鋁型材擠壓機(jī)等重大新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，申報(bào)發(fā)明專利16 項(xiàng),實(shí)用新型專利4 項(xiàng)。

　　二季度的毛利率繼續(xù)提升，凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。公司連續(xù)兩個(gè)季度毛利率環(huán)比提高，二季度達(dá)到16.1%。從上半年細(xì)分產(chǎn)品的盈利情況來看，起重機(jī)由于價(jià)格下調(diào)毛利率同比下降近5 個(gè)百分點(diǎn)，但是大噸位礦用挖掘機(jī)的快速增長(zhǎng)，毛利率提升明顯，同比提高了5 個(gè)百分點(diǎn)，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。