工程機(jī)械行業(yè)：下半年謹(jǐn)慎看好

        上半年機(jī)械行業(yè)受到國(guó)內(nèi)大規(guī)模基建投資的影響部分行業(yè)如挖掘機(jī)銷量出現(xiàn)了較高的增速；但是全行業(yè)由于更多的受金融危機(jī)的影響，銷量出現(xiàn)同比較大的下降，如裝載機(jī)、叉車、推土機(jī)等。特別是出口累計(jì)下降達(dá)40%，由于機(jī)電產(chǎn)品的出口占我國(guó)出口半壁江山，而目前機(jī)電產(chǎn)品的出口又遇見(jiàn)前所未有的困難局面，因此我們對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的出口并不樂(lè)觀。

        與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)下半年投資機(jī)會(huì)應(yīng)該更多地關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的變化，而不是出口的復(fù)蘇。工程行業(yè)出口目前仍在下降通道，在外需市場(chǎng)沒(méi)有明顯改善前，在人民幣與美元匯率保持基本穩(wěn)定的情況下，指望依靠出口來(lái)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇為時(shí)尚早。挖掘機(jī)、裝載機(jī)本身出口占比就僅占10%左右，即使下半年有所恢復(fù)，也難以改變行業(yè)的基本面狀況。而且由于此輪金融危機(jī)有可能改變國(guó)外的消費(fèi)方式，對(duì)國(guó)內(nèi)過(guò)去幾年依靠向國(guó)外轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式可能面臨被動(dòng)調(diào)整。

        如果上半年行業(yè)投資機(jī)會(huì)在于關(guān)注國(guó)家四萬(wàn)億刺激計(jì)劃所帶來(lái)的基建投入，下半年我們認(rèn)為應(yīng)該更多的關(guān)注房地產(chǎn)投資的變化。房地產(chǎn)投資的加速將對(duì)工程機(jī)械特別是混凝土機(jī)械的銷售構(gòu)成直接促進(jìn)作用。房屋新開(kāi)工率拐點(diǎn)已經(jīng)在5 月出現(xiàn)，下半年將會(huì)繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。但需要注意的另一點(diǎn)是成本上升對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。由于鋼價(jià)連續(xù)15 周的上漲，對(duì)部分工程機(jī)械行業(yè)公司將構(gòu)成成本上升的直接壓力，進(jìn)而影響下半年公司業(yè)績(jī)。比如柳工。

        經(jīng)過(guò)6 月下旬到7 月初的上漲，行業(yè)估值水平已經(jīng)高于市場(chǎng)平均市盈率水平，估值優(yōu)勢(shì)并不存在。機(jī)械行業(yè)可能在下半年更多的需要依靠基建投資和房地產(chǎn)投資來(lái)帶動(dòng)。下半年對(duì)工程行業(yè)我們只能謹(jǐn)慎看好。個(gè)股推薦在行業(yè)內(nèi)具有估值優(yōu)勢(shì)的中聯(lián)重科、安徽合力、山推股份。由于三一重工的增發(fā)具有一定不確定性和柳工受原材料漲價(jià)影響較大，我們謹(jǐn)慎推薦。

        中聯(lián)重科（000157）：起重機(jī)是2009 年國(guó)內(nèi)復(fù)蘇勢(shì)頭最好的工程機(jī)械，汽車起重機(jī)又是起重機(jī)行業(yè)中增長(zhǎng)勢(shì)頭最好的產(chǎn)品。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)占比超過(guò)46%。1-5 月汽車起重機(jī)銷售收入同比增長(zhǎng)30%。通過(guò)收購(gòu)了意大利的CIFA 公司，又使公司混凝土機(jī)械的生產(chǎn)規(guī)模大幅提升。下半年在房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的拉動(dòng)下，混凝土機(jī)械將加快復(fù)蘇。09 年2 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)至7.84 億人民幣，同比上升46%，環(huán)比上升161%。下半年產(chǎn)品需求將依然保持旺盛。中銀國(guó)際研究所將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至34.60 元。

        安徽合力（600761）：一季度收入同比下降37%，凈利潤(rùn)下降121%，主要是由于出口急劇下降。出口占公司收入比例約30%左右，占利潤(rùn)約40%左右。二季度叉車銷量比一季度有所上升，公司收入和凈利潤(rùn)也會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。公司P/E、P/B 為同行業(yè)上市公司中最低。下半年叉車出口有望回暖，公司收入和凈利潤(rùn)都會(huì)有所體現(xiàn)，目前估值具有一定優(yōu)勢(shì)。

       山推股份（000680）：推土機(jī)表現(xiàn)要好于裝載機(jī)，公司目前的推土機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為50%以上，出口量占到全國(guó)出口總量75%，是行業(yè)絕對(duì)龍頭。山推與濰柴整合有利于提高山推控制成本和加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓。下半年出口環(huán)比將上升，對(duì)公司下半年業(yè)績(jī)構(gòu)成利好。公司09 年、10 年動(dòng)態(tài)PE 為19 倍、15 倍，具有估值優(yōu)勢(shì)。