機械建筑行業(yè)估值偏高

    行業(yè)仍具吸引力，因估值偏高，建議選擇性選股。我們預(yù)計，未來12個月里政府刺激性支出拉動的基建增長以及采礦和房地產(chǎn)開發(fā)活動的加速將推動工程機械的需求步入上行周期。
　　3月以來，裝載機和挖掘機發(fā)貨量較大的同比降幅已經(jīng)顯著收窄，我們預(yù)計到09年下半年將轉(zhuǎn)為正增長。我們從業(yè)內(nèi)得到的消息也表明，6月份可能是工程機械行業(yè)較為強勁的月份，挖掘機發(fā)貨量同比增長40%-50%，然而，鑒于年初以來估值迅速擴張，A股企業(yè)當前估值已高于之前的周期中值水平，因此我們建議投資者有選擇性地選股。
　　評級：買入龍工，賣出柳工(17.14，-0.34，-1.95%)
　　龍工：我們恢復(fù)了對龍工的研究，并給予其買入評級。公司的挖掘機業(yè)務(wù)正在迅速增長，年初以來發(fā)貨量同比增長了2倍(預(yù)計挖掘機業(yè)務(wù)對總收入的貢獻將從2008年的4%上升至2011年的19%)。我們認為，對于處于周期性上行時期的公司而言，龍工11倍的2010年預(yù)期市盈率非常具有吸引力。該估值較MSCI中國指數(shù)存在近20%的折讓，而在上一個上行周期里其估值溢價曾高達43%。在我們看來，09年下半年挖掘機市場份額的不斷擴大以及潛在的裝載機業(yè)務(wù)增長是主要的推動因素。
　　柳工：我們重新開始對柳工的研究，由于估值偏高并且盈利增長乏力，我們對該股的評級為賣出。由于今年裝載機業(yè)務(wù)增長較慢而且與三一重工(29.18，0.38，1.32%)和龍工相比挖掘機業(yè)務(wù)增長勢頭較緩，因而其盈利增長在這三家公司當中將最為緩慢。
　　三一重工：市場領(lǐng)先地位已體現(xiàn)在股價中；恢復(fù)對該股的研究，給予中性評級我們認為三一重工是三家公司中的領(lǐng)先者，原因在于其在多項機械產(chǎn)品領(lǐng)域都擁有較大的規(guī)模和領(lǐng)先的市場地位。然而，我們認為其股價已經(jīng)計入了大部分(如果不是全部的話)利好因素。在我們看來，由于市場預(yù)期較高，一旦銷售略低于預(yù)期，都可能對股價造成顯著的負面影響，而這將使我們更加看好該股。
　　主要風險：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇推動房地產(chǎn)行業(yè)增長，支撐了我們對工程機械行業(yè)具吸引力的看法。