人民幣利率的下調(diào) 提升工程機械增長動力

       人民銀行宣布，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應(yīng)調(diào)整。從2008年12月5日起，下調(diào)大型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點，下調(diào)中小型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率2個百分點。

      分析與判斷

     1)此次雙率大幅下調(diào)，目的在于防止國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，提升國內(nèi)投資及消費水平。我們認為，下調(diào)雙率將降低企業(yè)資金成本，緩解企業(yè)資金緊張，有利于經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長，對機械行業(yè)將起到積極的推進作用。由于房地產(chǎn)行業(yè)將在較大程度上受益于此次貨幣政策的調(diào)整，因此我們認為工程機械受益程度將好于機械行業(yè)平均水平。

     2)2008年以來，在宏觀調(diào)控等因素的影響下，雖然房地產(chǎn)等行業(yè)增長放緩，但工程機械行業(yè)的增長沒有出現(xiàn)明顯回落。2008年1-10月，工程機械行業(yè)的增速為44.7%，同比和環(huán)比變化都很小，仍處于高速增長的時期，不過由于對未來預(yù)期不樂觀，工程機械企業(yè)目前的訂單情況并不理想，根據(jù)目前的訂單情況，行業(yè)增長速度面臨高位回落是必然趨勢。

    3)2009年國內(nèi)及國際經(jīng)濟增長面臨較大壓力，工程機械行業(yè)增長面臨很大不確定性。近期，國家出臺了投資4萬億拉動內(nèi)需等措施刺激國內(nèi)經(jīng)濟增長，按照投資規(guī)劃，基礎(chǔ)建設(shè)、鐵路建設(shè)和安居工程將成為投資的重點。這些領(lǐng)域?qū)こ虣C械的拉動作用明顯，將對工程機械的增長起到積極作用。根據(jù)我們測算，未來兩年的4萬億投資將每年拉動工程機械需求300億元以上，對工程機械增速的拉動為15個百分點(不考慮其它因素的影響)。4)考慮到國家財政政策和貨幣政策的積極影響，我們預(yù)計工程機械行業(yè)2009年的增長率為28%左右，比2008年有明顯的下降。由于未來經(jīng)濟的波動性可能較大，工程機械行業(yè)可能面臨壞賬損失等財務(wù)風險。主要產(chǎn)品中，起重機械、推土機和混凝土設(shè)備由于產(chǎn)品的技術(shù)含量、市場的競爭結(jié)構(gòu)和需求增長潛力方面比其它工程機械品種具有優(yōu)勢，在未來經(jīng)濟調(diào)整中增長速度將超過行業(yè)平均水平。

      投資建議

      工程機械行業(yè)重點公司中，我們看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好、綜合競爭能力突出的中聯(lián)重科和三一重工，預(yù)計中聯(lián)重科和三一重工2008年-2010年的每股收益分別為1.08、1.13、1.28元和0.91、1.13和1.32元，給予“謹慎推薦”的評級。