盤江股份(600395)2022年三季報點評：精煤降價拉低業(yè)績 新能源項目穩(wěn)步推進

2022年前三季度，公司完結營業(yè)收入90.56億元，同比增加47.27%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.58億元，同比增加107.09%，扣非后歸母凈利潤19.26億元，同比增加148.03%?；久抗墒找鏋?.836元，同比增加72.73%。加權均勻ROE為24.058%，同比增加12.232個百分點。

2022年第三季度，公司完結營業(yè)收入28.07億元，環(huán)比削減16.98%，同比增加10.71%;完結歸屬于上市公司股東凈利潤4.14億元，環(huán)比削減45.88%，同比增加22.23%;完結扣非后凈利潤4.75億元，環(huán)比削減50.47%，同比增加44%。

煤炭事務：夏日需求偏弱，三季度精煤價格回落拉低業(yè)績。陳述期內，公司出產(chǎn)煤炭862.78萬噸，同比增加14.45%，銷量941.08萬噸，同比增加16.67%，其間自產(chǎn)煤銷量865.13萬噸，同比增加15.21%。前三季度，公司煤炭均勻價格941元/噸，同比上漲27.45%，噸煤出售本錢537元/噸，同比增加10.14%，噸煤毛利405元/噸，同比增加61.01%，毛利率43%。分季度來看，三季度出產(chǎn)煤炭303.49萬噸，同比增加13.54%，環(huán)比增加2.23%;銷量323.8萬噸，同比增加13.4%，環(huán)比增加1.42%，其間自產(chǎn)煤銷量297.94萬噸，同比增加11.91%，環(huán)比削減0.17%。三季度煤炭均勻價格846元/噸，同比下降2.02%，環(huán)比下降18.05%;噸煤出售本錢510元/噸，同比下降7.52%，環(huán)比下降1.35%，毛利率下降至40%。

分煤種看，精煤產(chǎn)值安穩(wěn)，混煤增量顯著。前三季度精煤產(chǎn)值328.2萬噸，同比增加0.

28%;銷量355.29萬噸，同比增加3.85%;均勻價格2036.7元/噸，同比上漲41.76%;噸煤出售本錢1067.9元/噸，同比增加16.99%;噸煤毛利968.8元/噸，同比增加84.

94%，毛利率48%;自產(chǎn)混煤產(chǎn)銷量均有大幅增加，混煤產(chǎn)值505.29萬噸，同比增加21.52%;銷量556.5萬噸，同比增加22.65%;自產(chǎn)混煤均勻價格277.7元/噸，同比上漲27.84%;噸煤出售本錢146.5元/噸，同比增加5.31%;噸煤毛利131.3元/噸，同比增加67.91%，毛利率47%。三季度，精煤價格環(huán)比二季度下降23.59%，本錢環(huán)比下降7.93%;混煤價格環(huán)比下降4%，本錢環(huán)比上漲14.92%;導致毛利環(huán)比均有所下降，精煤與混煤的噸煤毛利分別下降36.76%和20.43%。由于下游焦炭、鋼鐵需求淡季，三季度煤價有所下降，拉低三季度業(yè)績。近期需求好轉，煉焦煤價格表現(xiàn)強勢，公司業(yè)績有望回升。

電力事務：項目落地穩(wěn)步推動。2022年10月18日，公司發(fā)布出資建造分布式光伏電站項目的公告，新能源發(fā)電公司擬出資建造盤州市柏果鎮(zhèn)1.232萬千瓦屋頂分布式光伏電站項目和貴陽市修文縣0.62萬千瓦屋頂分布式光伏電站項目，已通過董事會審議并取得相關部門存案;10月22日，公司公告新能源發(fā)電公司鎮(zhèn)寧縣本寨鎮(zhèn)100MW魚凹農(nóng)業(yè)光伏電站項目完結存案。新能源發(fā)電事務穩(wěn)步推動，將成為未來新的增加點。

盈余預測與估值：我們估計公司2022-2024年完結歸母凈利潤為25.22、27.41、29.

42億元，同比增加115%、9%、7%，折合EPS分別是1.18、1.28、1.37元/股，當前股價7.27元，對應PE分別為6.2、5.7、5.3倍，保持公司“買入”評級。

危險提示：(1)煤價超預期跌落危險。(2)在建、擬建項目進展不及預期。(3)宏觀經(jīng)濟下滑危險。(4)研究陳述運用的揭露材料或許存在信息滯后或更新不及時的危險。