利率下調(diào)提升工程機(jī)械增長(zhǎng)動(dòng)力

   1．事件

    11月26日，人民銀行宣布，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。從2008年12月5日起，下調(diào)大型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。

    2．我們的分析與判斷

    1)此次雙率大幅下調(diào)，目的在于防止國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，提升國(guó)內(nèi)投資及消費(fèi)水平。我們認(rèn)為，下調(diào)雙率將降低企業(yè)資金成本，緩解企業(yè)資金緊張，有利于經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)機(jī)械行業(yè)將起到積極的推進(jìn)作用。由于房地產(chǎn)行業(yè)將在較大程度上受益于此次貨幣政策的調(diào)整，因此我們認(rèn)為工程機(jī)械受益程度將好于機(jī)械行業(yè)平均水平。

    2)2008年以來(lái)，在宏觀調(diào)控等因素的影響下，雖然房地產(chǎn)等行業(yè)增長(zhǎng)放緩，但工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)明顯回落。2008年1-10月，工程機(jī)械行業(yè)的增速為44.7％，同比和環(huán)比變化都很小，仍處于高速增長(zhǎng)的時(shí)期，不過(guò)由于對(duì)未來(lái)預(yù)期不樂(lè)觀，工程機(jī)械企業(yè)目前的訂單情況并不理想，根據(jù)目前的訂單情況，行業(yè)增長(zhǎng)速度面臨高位回落是必然趨勢(shì)。

    3)2009年國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大壓力，工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)面臨很大不確定性。近期，國(guó)家出臺(tái)了投資4萬(wàn)億拉動(dòng)內(nèi)需等措施刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，按照投資規(guī)劃，基礎(chǔ)建設(shè)、鐵路建設(shè)和安居工程將成為投資的重點(diǎn)。這些領(lǐng)域?qū)こ虣C(jī)械的拉動(dòng)作用明顯，將對(duì)工程機(jī)械的增長(zhǎng)起到積極作用。根據(jù)我們測(cè)算，未來(lái)兩年的4萬(wàn)億投資將每年拉動(dòng)工程機(jī)械需求300億元以上，對(duì)工程機(jī)械增速的拉動(dòng)為15個(gè)百分點(diǎn)(不考慮其它因素的影響)。4)考慮到國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策的積極影響，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)2009年的增長(zhǎng)率為28％左右，比2008年有明顯的下降。由于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性可能較大，工程機(jī)械行業(yè)可能面臨壞賬損失等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要產(chǎn)品中，起重機(jī)械、推土機(jī)和混凝土設(shè)備由于產(chǎn)品的技術(shù)含量、市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和需求增長(zhǎng)潛力方面比其它工程機(jī)械品種具有優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)調(diào)整中增長(zhǎng)速度將超過(guò)行業(yè)平均水平。

    3．投資建議

    工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司中，我們看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好、綜合競(jìng)爭(zhēng)能力突出的中聯(lián)重科和三一重工，預(yù)計(jì)中聯(lián)重科和三一重工2008年-2010年的每股收益分別為1.08、1.13、1.28元和0.91、1.13和1.32元，給予“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。