山推股份：出口高增長

     2008年1-9月，公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長54.09％和38.7％，實現(xiàn)每股收益0.64元。國內(nèi)外市場，尤其是海外市場需求是公司營業(yè)收入實現(xiàn)高增長的主要拉動因素。

     2008年1-9月，公司累計營業(yè)收入為52.4億，同比增長54.09％，主要原因是來自國內(nèi)外市場的需求增長快速，尤其是海外市場的快速增長。

     1-8月公司銷售推土機3273臺，同比增長36.77％，其中超過50％為出口銷售。由于公司產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，且海外渠道和營銷經(jīng)驗不斷完善，預(yù)計海外市場的高速增長還將持續(xù)，由此將保證公司全年的高增長業(yè)績。

     2008年1-9月，公司實現(xiàn)凈利潤4.8億，同比增長38.7％。但值得注意的是，盡管7-9月營業(yè)收入同比增長38％，由于銷售費用，管理費用，財務(wù)費用分別上升了60％，54％，107％，7-9月凈利潤僅同比增長2.9％，增速較上半年下滑明顯。

     公司目前在進行推土機整機擴產(chǎn)和零部件（履帶底盤）擴產(chǎn)兩個募投項目。

     推土機整機項目計劃將公司目前3500臺的產(chǎn)能擴大到6000臺，其中擴大的主要是220馬力以上的中大馬力的產(chǎn)能。履帶底盤的擴產(chǎn)項目計劃將公司履帶總成和鏈軌總成的總產(chǎn)能從目前的20000套/年增加到33500套/年。這兩個項目已經(jīng)逐步投產(chǎn)，預(yù)計將在明年底達產(chǎn)。同時，公司公告將轉(zhuǎn)讓青島東碧山推機械有限公司股權(quán)，從而不再受合資條款中關(guān)于底盤產(chǎn)品的限制。

     公司通過資本并購和自建等方式進入建筑工程、起重機和叉車行業(yè)，是否能在近期成為新的盈利增長點情況還有待觀察。

      新建項目的達產(chǎn)和產(chǎn)品鏈的擴展是公司高增長的主要驅(qū)動因素，預(yù)計未來三年凈利潤復(fù)合增長率為24％。

      催化劑：起重機、叉車業(yè)務(wù)的整合和擴張。

      募投項目達產(chǎn)風(fēng)險因素：匯率波動受全球宏觀經(jīng)濟形勢影響，下游市場需求的下滑我們給予公司股價0.6倍PEG和14.4倍PE的估值水平，對應(yīng)2008年預(yù)測EPS的股價為10.6元，對應(yīng)2009年預(yù)測EPS的股價為13.56元，公司絕對價值7.52元，目前股價存在低估，給予增持評級。