中聯重科疑局：高管增持后小非出逃

      8月28日，中聯重科（000157）19位高管集體通過二級市場買入公司股票，金額超過800萬元。投資者信心大增，股價持續(xù)上漲。

　　9月4日，中聯重科二股東佳卓集團承諾，在股價低于25元時無意減持。投資者信心進一步增強。

　　9月19日，所有股票齊封漲停，中聯重科現身大宗交易，“大小非”當天兩筆減持共計2114萬股，占流通股2.53％。

　　這種先增持造勢，而后“大小非”減持出逃的現象引發(fā)了眾多質疑。

　　高管集體增持

　　據中聯重科公告，19位高管于8月28日通過二級市場買入公司股票，合計數量達80萬余股，金額超過800萬元。

　　據深交所公開信息顯示，公司董事長詹純新購入數量最大，他以10.32元買入了中聯重科7.36萬股股票，交易金額約76萬元，董事劉權以10.26元購買了公司5.29萬股股票，兩位執(zhí)行總裁張建國、殷正富分別買入5.2152萬股和5萬股股票，副總裁郭學紅則以10.24元的價格買下了5萬股。此前，這些公司高管均未持有公司任何股票。

　　公告后，中聯重科19位高管組團增持一事，遭到媒體集中炒作。

　　“盡管股價被低估，但公司高管對于中聯重科的發(fā)展充滿信心，所以我們一起增持公司股票?！敝新撝乜贫乩罱∵_對媒體表示。

　　近期，中聯重科股價最低點是高管增持前一天的9.93元，從8月28日以后開始逐漸走高。

　　9月4日，中聯重科再發(fā)公告，公司二股東佳卓集團的大股東興誠投資（實際控制人為弘毅投資基金）表示在低于每股25元時無意減持。公告稱，本公司第二大股東佳卓集團有限公司的大股東興誠投資有限公司承諾，自2008年9月2日起，在未來12個月內無意減持其所控制的中聯重科股份。

　　“佳卓集團是中聯重科第二大股東，而弘毅投資基金是佳卓集團控股股東。按照基金公司管理辦法，股市高漲時適當減持中聯重科股票也是正常的?！焙胍阃顿Y董事總經理邱中偉表示，“但我們對其未來依然很有信心，也牽頭參與了對意大利CIFA的并購，正因為看好，所以9月3日公告時，我們特地做出兩大承諾，余下的中聯重科股票，絕不在25元以下和12個月內減持?！?

　　而事實上，去年以來，佳卓集團的限售股解禁后，數次悄然減持。

　　根據中聯重科公告，其第二大股東佳卓集團在2007年8月30日至11月9日通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)減持922.13萬股，占總股本的1.21％；在2007年11月10日至12月31日期間，通過集中競價交易減持公司股份717.868萬股，占總股本0.9439％；又在今年7月25日至9月1日期間再次減持了119.9582萬股，占總股本0.07886％。

　　令人玩味的是，在大非持續(xù)賣出的同時，公司高管卻在自掏腰包買入公司股票。

　　“大小非”漲停板出逃

　　更令人驚訝的還在后邊。

　　就在19位高管高調買入公司股票后、在二股東佳卓集團重諾低于25元不減持后，中聯重科現身大宗交易平臺。

　　這一消息發(fā)布后，股價橫盤整理，9月19日跟隨大勢漲停，9月20日再度漲停。

　　兩筆大宗交易，恰恰出現在9月19日，共計套現19969.1萬元，一筆1208.05萬股，成交價9.45元/股；另一筆906.04萬股，成交價9.44元/股。賣方營業(yè)部均為中金公司交易單元，而買方營業(yè)部分別為招商證券交易單元和中金公司交易單元。

　　當天中聯重科微跌2.63％，收于11.10元，大大高于大宗交易減持價格。

　　中聯重科證券代表對理財一周報表示：“我們也注意到這兩筆減持了，我們猜測可能是基金在減持，這種流通股東在二級市場的交易是沒有義務公告的，而且有人減持必然就有人增持。一般我們只公告第一大股東和第二大股東的增減持行為，這次通過大宗交易平臺的單筆減持股份占流通股比例并不大?！?

　　“有過橋減持之嫌”

　　一位不愿透露姓名的分析師表示，深交所的大宗交易系統(tǒng)顯示，9月19日中聯重科有兩筆大宗交易，分別為906萬股和1208萬股。按《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》規(guī)定要求，已解禁限售股一個月內出售量高于公司總股本1％時，應通過交易所大宗交易系統(tǒng)轉讓。中聯重科的總股本在15億股左右，1％就是1500萬股。這兩筆大宗交易加起來總共2100萬股左右，超過了1500萬股的門檻，存在過橋減持的嫌疑。

　　8月28日中聯重科高管集體增持80萬股，9月3日公布二股東佳卓集團減持119萬股。后中聯重科接到佳卓集團通知：佳卓集團的任何股東減持需董事會批準，若雙方意見不一致，不同意減持方有優(yōu)先受讓該部分股份權利；佳卓集團的大股東承諾未來12個月內無意減持中聯重科，25元以下無意減持中聯重科。

　　到現在為止，中聯重科仍有部分小非股東并未發(fā)布剛性的不減持承諾，因此中聯重科仍存在部分小非股東過橋減持的可能。

　　成長壓力增大

　　今年上半年，中聯重科實現營業(yè)收入62億元，同比增長72.5％，每股收益0.59元，符合市場預期。

　　中聯重科證券代表表示，前期高管集體增持，確實是高管非?？春霉镜那熬?。目前整個全球有近1千億美元的市場，可是中聯重科去年只有80多億元人民幣的總收入，其中海外市場的收入只占10％，公司計劃到2010年海外市場的收入提高到40％左右。公司未來主要競爭對手為三一重工（600031行情,愛股,資訊）、徐工股份等幾家機械巨頭，但是幾家巨頭各有所長，具體誰能占據更多市場份額還不好說，只能由投資者自己判斷。

　　中報顯示，中聯重科業(yè)績貢獻80％以上靠混凝土機械和起重機械。

　　華泰證券機械行業(yè)研究員陳耀邦表示，我國混凝土機械大約有30％用于房地產建設，70％用于其他工程基礎設施建設，目前宏觀調控使得房地產行業(yè)的未來投資放緩，隨著奧運結束，大型工程基礎設施建設投資也將有所下降，未來我國混凝土機械銷售增速將有所下降。起重機械由于下游需求廣泛，產品用途較廣，同時隨著人們對使用機械設備效率和效益觀念的改變，預計未來我國汽車起重機仍將保持較快的增長。

　　興業(yè)證券研究員朱學東認為，前幾年高速成長的混凝土機械行業(yè)隨著保有量的不斷增長而將放慢。另外，對地產調控的加劇將減少對其需求，預計增速將繼續(xù)下滑?！皩ζ鹬貦C械我們相對樂觀些。原因如下：1.工業(yè)起重機與房地產行業(yè)關系不大，調控影響不大。根據這次調控有保有壓的特點，我們認為國內起重機這部分增速回落不會很劇烈，保守估計15％以上。2.由于國內產品的性價比加上替代作用影響，出口增速未來2年也能保持在40％以上。3.綜合判斷，行業(yè)增速為25％左右，中聯重科作為占有率比較高的公司，增速可能略高于行業(yè)平均水平?！敝鞂W東表示。

　　“起重機械產品需求旺盛，供不應求，中聯重科雖然不斷進行技術改造提升產能，但目前公司起重機械仍然受限于產能瓶頸?！标愐钫J為。

　　海外并購不確定性大

　　招商證券行業(yè)研究員劉榮認為，不必過于憂慮行業(yè)周期性，公司最大的優(yōu)勢就是產品多元化，環(huán)保機械居行業(yè)第一，增長達88％，因此，周期性風險相對較小。另外，公司通過收購CIFA試圖開辟國際市場。

　　而在邱中偉看來，收購CIFA開拓國際市場，不外乎是抵抗國內宏觀調控的良好武器?！癈IFA今年上半年的息稅折舊攤銷前利潤同比增長20％，這就說明混凝土機械海外市場潛力很大，就CIFA的收入分布看，盡管西歐增長不明顯，但中東、東歐、俄羅斯、印度的市場都非常好，這就說明全球化公司完全可以化解國內的宏觀調控壓力。”

　　“公司收購CIFA后的文化整合會比較困難，是否能夠達到預期需要進一步觀察?！敝鞂W東表示。

　　但陳耀邦分析，工程機械企業(yè)經過近幾年的快速發(fā)展，企業(yè)競爭力大幅增強，目前都在探索進行海外擴張，打造具有全球競爭力的企業(yè)。中聯重科海外擴張選擇了并購的方式，而國內競爭對手三一采取了海外直接投資建廠的方式。公司收購意大利CIFA公司，由于意大利企業(yè)的法律、稅收、財務、市場管理等等與國內都有很大的區(qū)別，未來整合前景有待觀察。公司計劃融資2億美元用于收購，按照1：6.9的匯率，以及5.7％的貸款利率，公司一年的財務費用為7866萬元，公司進行整合將面臨一定的財務壓力。

　　光大證券分析師認為，公司試圖依靠并購實現快速崛起，成為綜合性工程機械提供商的戰(zhàn)略意圖非常明顯，外延式帶來的增長很快，但公司管理層的整合能力將受到嚴峻考驗和挑戰(zhàn)，需要觀察公司整合的后續(xù)效果。

　　長城證券分析師徐星月表示，公司上半年業(yè)績符合預期，但應收賬款數額較大，截至6月底公司應收賬款達26.28億元,較2007年年末增加9.49億元，另外還有長期應收賬款7.89億元，較2007年年末增加5.34億元。在信貸持續(xù)緊縮的情況下，應收賬款的回收具有一定的風險性。

　　據中投證券機械行業(yè)分析師李勤分析，中聯重科2008年的動態(tài)PE為10倍左右，在目前情況下已經相對具有投資價值。中聯重科是我國混凝土機械和起重機械的重量級企業(yè)，混凝土機械受到房地產調控影響，不確定性較大；起重機械服務于工程項目建設，目前仍保持較高景氣度，但如果實體經濟未來下滑，也會存在一定不確定性?？傊新撝乜莆磥淼臉I(yè)績受我國宏觀大環(huán)境影響較大。