交行金研中心：下半年宏觀調(diào)控收緊力度將減弱

 昨日，交行金研中心發(fā)布2011年下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望。交行金研中心認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)很小，年內(nèi)通脹回落幅度將較為有限，而貨幣政策將保持穩(wěn)健，收緊力度將減弱。

下半年物價(jià)回落幅度有限

我國(guó)GDP增速連續(xù)兩個(gè)季度放緩。同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月放緩，其內(nèi)部分項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的態(tài)勢(shì)可能將延續(xù)到三季度。不過交行金研中心指出，經(jīng)濟(jì)增速放緩主要是政策主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，投資和進(jìn)口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，這也表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力仍然充足。預(yù)計(jì)在今年四季度隨著物價(jià)漲幅的回落和政策收緊力度的減輕，經(jīng)濟(jì)增速將企穩(wěn)回升，下半年經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)很小。

雖然上半年物價(jià)漲幅持續(xù)攀高，且6月份CPI達(dá)到6.4%，為2008年7月以來最高點(diǎn)，但總體而言，交行金研中心認(rèn)為，雖然當(dāng)前通脹預(yù)期仍較強(qiáng)烈，但下半年物價(jià)緩慢回落的可能性較大。不過，回落幅度將較為有限，物價(jià)上漲的長(zhǎng)期壓力仍然存在。

貨幣政策“穩(wěn)健”基調(diào)不變

2011年上半年，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，取得明顯調(diào)控效果。下半年，在經(jīng)濟(jì)增速有所放緩但不會(huì)大幅下降、物價(jià)漲幅逐步回落但通脹壓力依然較大的復(fù)雜形勢(shì)下，宏觀調(diào)控的主要任務(wù)將是平衡好“降物價(jià)”和“保增長(zhǎng)”之間的關(guān)系，貨幣政策將維持“穩(wěn)健”的總體基調(diào)不變。但考慮到前期調(diào)控政策的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，以及小企業(yè)面臨的困難，宏觀調(diào)控的收緊力度將減弱。在發(fā)行利率上行擴(kuò)大央票發(fā)行空間、準(zhǔn)備金率上調(diào)面臨諸多制約的情況下，公開市場(chǎng)操作有望取代準(zhǔn)備金率成為回收流動(dòng)性的主要工具。

交行金研中心預(yù)計(jì)，下半年準(zhǔn)備金率調(diào)整頻率明顯放緩，年內(nèi)還有可能上調(diào)1-2次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。在目前利率水平已經(jīng)超過過去十年的中值、下半年物價(jià)漲幅逐步回落、擔(dān)憂中外利差擴(kuò)大加劇資本流入和利率上調(diào)進(jìn)一步抬高中小企業(yè)融資成本的情況下，加之決策層對(duì)進(jìn)一步調(diào)高利率持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)年底之前存貸款基準(zhǔn)利率再次調(diào)整的可能性不大。當(dāng)前中小企業(yè)正面臨信貸資源緊缺、融資成本急劇攀升的融資困境，保障房全面開工需要大量融資，下半年信貸運(yùn)行不排除局部適度放松的可能。

交行金研中心認(rèn)為，下半年美元弱勢(shì)不改，人民幣將延續(xù)對(duì)美元升值態(tài)勢(shì)，但中小企業(yè)面臨困境決定人民幣不宜升值過快，預(yù)計(jì)下半年人民幣對(duì)美元升幅較上半年略有放緩，年末人民幣對(duì)美元匯率約為6.34。