工程機械：二季度利潤回升顯著下半年看好

    根據(jù)今日投資《在線分析師》對國內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的投資評級數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，上周投資評級上調(diào)居前的30只股票中，行業(yè)分布較為分散：機械制造和金屬與采礦各有4家公司入選，化工品和汽車零配件各有3家公司入選，電力設(shè)備和食品生產(chǎn)與加工各有2家公司入選。本期我們選擇機械制造進行點評。

    2009年上半年，統(tǒng)計的58家機械行業(yè)上市公司共實現(xiàn)銷售收入1213億元，凈利潤90.5億元，同比下降8.9%和20%。對機械各子行業(yè)的中報進行比較。上半年重型機械收入和凈利潤增長達到27%和34%，表現(xiàn)最佳，主要是因為重型機械的訂單周期長，景氣度滯后；增收不增利的兩個子行業(yè)是鐵路設(shè)備和船舶，雖然收入實現(xiàn)增長但是凈利潤大幅下降21%和41%；除了重型機械以外，凈利潤下降幅度最小的是工程機械行業(yè)，上半年凈利潤下降12%。

    據(jù)顯示，上半年毛利率上升的子行業(yè)有重型機械、物流機械和機床行業(yè)，工程機械毛利率同比基本持平。毛利率上升的主要原因并不是因為原材料價格的大幅下降，由于機械行業(yè)景氣度下降，產(chǎn)品價格跟隨原材料價格做出了下調(diào)，毛利率上升的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。

    機械行業(yè)凈利潤同比下降17%，但是環(huán)比增長49%，單季凈利潤大幅回升。受益于二季度國內(nèi)機械行業(yè)復(fù)蘇，除了外向型行業(yè)造船行業(yè)和物流機械環(huán)比下降以外，其余子行業(yè)均實現(xiàn)凈利潤環(huán)比大幅增長，它們依次是：機床行業(yè)(138%)、工程機械(135%)、鐵路設(shè)備行業(yè)(91%)。

    09年上半年機械行業(yè)應(yīng)收款項/收入為48%，較去年提高近10個百分點，工程機械、機床、基礎(chǔ)零部件行業(yè)提高明顯，這說明機械行業(yè)上半年整體需求偏弱，企業(yè)加大促銷力度，但回款較差。

    中信建投認(rèn)為，叉車和裝載機經(jīng)過幾年快速增長，年銷量基數(shù)已大，未來快速增長的空間有限；下半年房地產(chǎn)投資增速加快，對混凝土機械需求拉動最為明顯；挖掘機外資品牌替代空間巨大，是長期看好的品種；推土機和汽車起重機受益基建投資，競爭結(jié)構(gòu)有相似之處、龍頭企業(yè)有優(yōu)勢。近期市場大幅調(diào)整，09年動態(tài)市盈率降至18倍左右；建議重點關(guān)注三一、中聯(lián)、徐工和山推。

    本期入選的前30只股票中，我們選擇機械制造行業(yè)相關(guān)的個股精工科技(002006)、利歐股份(002131)和廈工股份(600815)進行點評。

    公司近期公告擬將所持有的湖北精功80%股權(quán)以4864萬元轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方精功機電汽車集團。

    本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將帶來4400萬元非經(jīng)常性損益。公司所持湖北精功80股權(quán)對應(yīng)的6月底凈資產(chǎn)為422萬元，評估值為5741萬元，4864萬元的交易價格相當(dāng)于較凈資產(chǎn)溢價1052%，較評估值折價15%，定價總體上有利于公司。按照這一方案，此項交易將給公司09年損益表帶來約4442萬元的非經(jīng)常性損益，高于我們此前所預(yù)期的3500萬元非經(jīng)常性損益。

    本次交易實施后，公司對湖北精功的8284萬元應(yīng)收款也有望在年內(nèi)得以收回，加上4864萬元的交易對價，公司有望實現(xiàn)1.31億元的資金回收，有助于適度緩解公司財務(wù)壓力(1H09資產(chǎn)負(fù)債率81.8%)，也符合公司擬重點發(fā)展光伏裝備產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略。

    中金公司上調(diào)公司09年EPS12%至0.35元，但維持2010年0.70元的EPS預(yù)測；目前股價下，公司09、10年市盈率分別為36.0和18.0倍。鑒于公司受益于光伏行業(yè)的復(fù)蘇和成長，即將進入高速增長期，目前拐點已現(xiàn)，維持推薦評級和17元的12個月目標(biāo)價，若公司股價出現(xiàn)明顯補跌，建議投資者積極介入。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.31、0.58和0.88元。當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，2人建議“強力買入”，2人建議“買入”，綜合評級系數(shù)1.50。

 今年以來，南北方遭遇了前所未有的干旱。目前我國北方地區(qū)旱情呈回升態(tài)勢，農(nóng)作物重旱和干枯面積、人飲困難數(shù)量持續(xù)增長；南方地區(qū)旱情露頭后發(fā)展較為迅速，全國抗旱形勢嚴(yán)峻。

    此次旱情對水泵生產(chǎn)企業(yè)帶來實質(zhì)性利好。目前整個微小型水泵行業(yè)生產(chǎn)廠家眾多，市場競爭激烈，但大部分企業(yè)規(guī)模小，且無自主品牌和技術(shù)創(chuàng)新能力。利歐股份是目前國內(nèi)最大的微型小型水泵出口商，生產(chǎn)技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，公司有望借此機會大力開拓國內(nèi)市場，形成新的增長點。

    海外市場最壞時刻已過去：從8月份情況看，公司海外訂單已實現(xiàn)同比和環(huán)比的正增長，出口業(yè)務(wù)最壞時刻已過去，下半年將加速恢復(fù)。此外，公司計劃大力開拓北美市場，目前已取得階段性成果。公司上半年盈利能力的提升源于原材料價格的大幅回落帶來的毛利率的提升，借著較強的議價能力，我們預(yù)計下半年公司毛利率有望繼續(xù)維持高位。

    東方證券上調(diào)公司盈利預(yù)測，2009、2010年EPS分別為0.86元、0.95元，目前處于歷史估值的低位，合理股價為19元，維持公司“增持”投資評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.74、0.84和0.96元。當(dāng)前共有5位分析師跟蹤，4人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.20。

    公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入24.6億，同比下降37%，歸屬上市公司股東的凈利潤5.02億，同比下降64.48%，基本每股收益為0.07元，同比下降65%。收入增長大幅下降的原因在于受國際金融危機的影響，2009年上半年工程機械行業(yè)產(chǎn)品市場需求較大幅度下滑。但從環(huán)比看，09年一季度比08年四季度銷售收入環(huán)比增39.7%，凈利潤增32%，二季度比一季度銷售收入增32.4%，凈利潤增308%。

    毛利率水平走低，下半年將恢復(fù)。公司上半年整機銷售的毛利率水平為12.84%，較去年同期減少了3.77%個百分點，主要原因在于上半年消化高價庫存所致，隨著庫存消化結(jié)束和下游市場需求的好轉(zhuǎn)，預(yù)計全年整機銷售的毛利率水平有望恢復(fù)至15%的合理水平。

    東方證券預(yù)測公司未來三年凈利潤復(fù)合增長率為38%，給予公司20倍PE的估值水平，對應(yīng)2010年預(yù)測每股收益的合理股價為9.18元，維持“買入”評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.27、0.36和0.49元。當(dāng)前共有8位分析師跟蹤，2人建議“強力買入”，3人建議“買入”，2人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.13。