濰柴：12月內(nèi)目標(biāo)價(jià)格60元上調(diào)評(píng)級(jí)至買入

      上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.97億元，同比下降24.7%；歸屬于母公司的凈利潤為12.22億元，同比下降26.4%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.47元。重卡在2季度進(jìn)入銷售旺季，同時(shí)鋼鐵等主要原材料價(jià)格低位運(yùn)行，公司盈利能力因此大幅改觀；2季度毛利率達(dá)到22.7%，環(huán)比增長3.06個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤達(dá)8.61億，同比小幅下降9.4%，環(huán)比則大增138.5%。

      三大主營業(yè)務(wù)中，發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱分別實(shí)現(xiàn)銷售14.8萬、23.51萬臺(tái)，分別同比下降26.61%、29.00%。1季度行業(yè)低迷，以及較高的對(duì)比基數(shù)是銷售同比下降的主因，公司在大功率發(fā)動(dòng)機(jī)、重卡變速箱的行業(yè)領(lǐng)先地位依舊穩(wěn)固。

      另一主營業(yè)務(wù)—重卡實(shí)現(xiàn)銷售2.75萬輛，同比35.67%，下滑幅度高于行業(yè)7.7個(gè)百分點(diǎn)；主因在于上半年重卡子行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整突出，自卸車率先復(fù)蘇，在此領(lǐng)域具有較大綜合優(yōu)勢(shì)(整車技術(shù)及EGR發(fā)動(dòng)機(jī))的中國重汽[20.991.65%]擠占了其他重卡對(duì)手份額。

       期間費(fèi)用率為9.67%，同比增長0.56個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用率提升1.06個(gè)百分點(diǎn)；由于管理費(fèi)用相對(duì)剛性，公司實(shí)際費(fèi)用控制情況良好，銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比減少29.4%、44.3%，均大于銷售收入同比降幅，一定程度平滑了主營帶來的業(yè)績下降。

       展望下半年及明年，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、固定資產(chǎn)投資維持高位運(yùn)行對(duì)下游重卡、裝載機(jī)需求構(gòu)成保障，公司總體經(jīng)營形勢(shì)好于上半年。此外，隨著物流運(yùn)輸業(yè)改善，2季度開始半掛牽引車的份額逐漸提升，預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)一步體現(xiàn)，有利于同時(shí)提振公司重卡(半掛牽引車比重相對(duì)較大)和發(fā)動(dòng)機(jī)(半掛牽引車傾向搭載高壓共軌系統(tǒng))業(yè)務(wù)。

       預(yù)測(cè)2009～2010年EPS分別為2.55、3.07、3.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為16、13、12倍。公司在國內(nèi)重卡產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完善，動(dòng)力總成(發(fā)動(dòng)機(jī)+變速箱+車橋)優(yōu)勢(shì)突出，是城鎮(zhèn)化率提高、固定資產(chǎn)投資增長的最直接受益者，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均高于行業(yè)水平；我們認(rèn)為給予其20倍的市盈率水平是合理的，12月內(nèi)目標(biāo)價(jià)格60元，目前價(jià)值低估，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。