工程機械行業(yè)春天已不遠

　　通過比較04，05和08年宏觀經濟相關指標，我們看到08年的信貨和固定資產投資處于較低水平;雖然政府出臺了加大投資、刺激經濟的投資規(guī)劃，即便如此，我們測算09年的固定資產投資增速仍將明顯低于08年。

　　因此如果09年上半年有關宏觀指標沒有明顯改善，則09年工程機械國內需求形勢不容樂觀。

　　中國工程機械出口地區(qū)以亞洲、歐洲和非洲為主，07年整機出口額按地區(qū)分布亞洲、歐洲和非洲所占份額合計達到87.4%;受金融危機影響，歐洲陷入經濟衰退，而發(fā)展中國家的經濟也受到原油等大宗商品價格暴跌及匯率波動的影響，海外市場需求面臨下滑風險。

　　我們對09年工程機械行業(yè)銷售收入的中性預測值為2，866億元，同比增長3.80%;樂觀預測為同比增長13.76%，而悲觀預測為同比下降5.51%。

　　我們估計09年工程機械銷量增速走勢很可能類似于05年前低后高的情況。隨著政府加大投資和房地產市場調整的效果顯現，以及美歐經濟的明朗，我們認為工程機械行業(yè)的“春天”應該不會很遙遠，樂觀判斷09年下半年就會來臨。

　　基于政府加大投資刺激內需的態(tài)度明確，而工程機械將是最直接受益的子行業(yè)之一，以及工程機械是機械產品中出口競爭力最強的，一旦國外經濟環(huán)境穩(wěn)定，工程機械的需求仍然會保持快速增長的理由，我們維持行業(yè)的買入評級。

　　歷史上工程機械行業(yè)PE估值水平下限為8-10倍，我們認為09年行業(yè)的合理估值水平為10-15倍PE09。目前龍頭企業(yè)的PE08水平在12-14倍，如果股價再次回到合理估值水平下限，將是較好的買入機會。